新冠疫情暴發后，美國金融市場動蕩，實體經濟受嚴重沖擊。為應對這一局面，美聯儲使用大量政策工具，特別是采取“無上限”量化寬松政策，向市場釋放大量流動性。新加坡相關專家認為，貨幣政策不是拯救經濟的“萬靈丹”，美聯儲的政策工具能部分緩和疫情帶來的負面影響，但同樣會帶來更多風險和挑戰。

　　治標不治本

　　新加坡國立大學客座教授白士泮告訴記者，美聯儲通過多種政策工具向市場注入大量資金，緩解恐慌情緒，在短期內的確使金融市場趨穩，緩解企業和家庭的流動性壓力。不過，這只是救急，非“對癥下藥”。

　　白士泮認為，問題不是來自金融部門，疫情才是經濟衰退的導火索。因此，控制疫情才是經濟復蘇的前提和關鍵，美聯儲政策只能減輕一部分負面影響。一旦疫苗研制不順，經濟復蘇無從談起。

　　新加坡國立大學李光耀公共政策學院教授陳抗也指出，“無上限”量化寬松政策短期內穩定了美國股市，但長期刺激經濟作用有待觀察。

　　陳抗說，美聯儲從2008年國際金融危機后就開始實施量化寬松，但效果越來越差。因為在不景氣的大背景下，即便貨幣總量增加，金融機構面對風險往往也會謹慎借貸，量化寬松能夠創造的有效貨幣供給相對有限。

　　專家普遍認為，美聯儲量化寬松政策只能盡力保證金融相對穩定，絕非萬能良方。有效的財政援助計劃才能對經濟復蘇發揮關鍵作用。

　　　“創新”須謹慎

　　面對疫情，美聯儲提出一些政策“創新”，如直接貸款給中小企業。現階段，政策效果遠未顯現，但已引發不少爭議。

　　美聯儲的傳統職能是通過購買“無風險”國債來調節銀行系統的流動性。白士泮表示，美聯儲新做法模糊了貨幣政策和財政政策的區別，讓美聯儲承擔更多信用和市場風險。

　　白士泮說，類似“無上限”量化寬松等緊急情況下的非常規做法可能會引發政府干預貨幣政策，導致短期內過度采取擴張性貨幣政策，影響維持物價穩定的中長期目標。

　　兩位前美聯儲主席伯南克和耶倫3月在合著的一篇文章中表示，美聯儲非傳統做法必須仔細校準，以便在向重要市場提供所需流動性時，將美聯儲承擔的信用與市場風險降至最低。

　　白士泮認為，美聯儲“無上限”量化寬松不可能毫無限制，因為央行發行貨幣消耗的是國家信用，一旦消耗過多，必將影響國際社會對美元的信心。量化寬松有一定的副作用和后遺癥，是只能在非常時期才考慮采用的手段，可以說是“沒有辦法的辦法”。

　　陳抗也表示，“無上限”量化寬松可能導致通貨膨脹，特別是疫情導致供應鏈中斷，逆全球化風險加劇，在這種情況下大規模增加市場流動性，更增加美國的通脹預期。

　　影響及全球

　　由于美元是世界貿易使用的主要貨幣，因此美聯儲“無上限”量化寬松政策的影響是世界性的。

　　陳抗表示，國際貿易中很多信用證都以美元為結算單位，疫情條件下，全球對美元的需求迅速增加。另外，很多投資者也把美元當作避險工具。因此，美聯儲大規模增加流動性的貨幣政策會直接影響其他國家的經濟復蘇。

　　白士泮分析，美聯儲量化寬松會導致一系列負面影響，如全球流動性擴大導致金融和實物資產價格“泡沫化”，進而引發全球性通脹；新興國家債務水平尤其是美元債將創新高，甚至導致債務危機；各國不得不面對大量資金流入，推動本幣利率下行，以應對美國經濟衰退帶來的沖擊。

　　白士泮說，疫情導致全球性“美元荒”，反映全球金融系統過度依賴美元的危害。他認為，疫情之后，不少國家將會更積極探索采用美元以外的主權貨幣作為國際收支的主要貨幣。