1月23日，日本央行發布貨幣政策會議紀要(2022年12月19日至20日)。日本央行貨幣政策委員會委員們一致認為，重要的是繼續當前的寬松貨幣政策，從而以可持續和穩定的方式實現物價穩定目標。

　　但市場預計，日本央行繼續保持負利率的壓力非常大，可能會在下一次議息會議的時候進行政策調整。這或許成為2023年新春開年的一只“黑天鵝”。

　　日本貨幣政策將往何處走？對國際金融有何影響？

　　根據日本央行貨幣政策紀要，在日本央行的9人貨幣政策委員會投票前夕，列席會議的日本政府代表緊急請求休會。會議一度中斷了30多分鐘。

　　這也是政府代表去年唯一一次請求暫停。

　　日本媒體分析指出，此次暫停會議的舉動表明，日本央行宣布調整收益率曲線控制(YCC)政策打了日本政府一個“措手不及”，政府高級官員不得不進行計劃外的討論。

　　收益率曲線控制(YCC)是日本央行的重要政策工具，從啟用至今已逾六年。央行通過購買目標期限國債，將該期限國債收益率壓低至某一目標水平，使得無風險收益率水平下降，進而引導信貸利率下行，刺激經濟增長。

　　2022年12月20日，日本央行意外“轉向”，宣布將10年期國債收益率目標區間上限上調至0.5%左右，高于之前的0.25%的上限。

　　日本央行稱，調整YCC不是退出寬松政策的前奏，而是為了應對債券市場功能弱化，增加政策可持續性的解釋。“對日本來說，寬松的貨幣政策很重要，必要時會毫不猶豫地加碼寬松。關注收益率曲線控制(YCC)調整后市場的穩定至關重要。央行必須明確傳達，調整收益率曲線控制政策旨在使寬松政策更具可持續性，而不是轉向退出寬松。”

　　圖源：新華社

　　盡管如此，大部分經濟學家仍然認為此舉是日本央行結束YCC政策、開始全面轉向的開端。

　　野村分析師Naka Matsuzawa在其最新報告中指出，“潘多拉魔盒”已經開啟，日本央行將逐步上調收益率曲線控制上限至1.0%左右，下一次政策調整時間點或在2023年底。

　　浙江大學國際聯合商學院、數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林表示：“日本國債現在很危險。在穩定國債利率水平和日元貶值之間，日本央行將日本國債利率上限提高到0.5%，在一定程度上為日元打了一針‘強心劑’。由于國債發行實在太多了，空頭們還在繼續做空，等待日本央行的或將是繼續抬高國債的利率上限。”

　　“市場對于日本央行決議的解讀仍然是偏負面的，低于之前市場的預期，當然日本經濟走勢疲軟是一個重要的原因，又加上今年歐美經濟陷入衰退的風險也在加大，這會使得以出口為主的日本經濟遭受更大的打擊。日本央行處于兩難的境地，一方面需要保持低利率來維持經濟增速，另一方面低利率也導致日元不斷貶值。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍對天目新聞記者表示。

　　國泰君安認為，日本央行短期之內存在“硬剛”及“按兵不動”的可能性，但從經濟和通脹的實際走勢來看，日本央行必然會在某個時點上選擇退出超級寬松政策，因此市場的“預期”先行并非無的放矢。

　　一旦日本最終退出低利率政策，將對全球利率體系帶來不小的沖擊，開啟發達經濟體的高通脹、高利率的時代。

　　此外數據顯示，2022年6月，日本央行持有國債超過了總量的50%；2023年1月15日時，占比已經達到了53%。

　　楊德龍分析，日本央行保持每個工作日買入國債的節奏，如果繼續按當前的節奏購買的話，可能在一年之內就會把所有的日本國債買光，出現這樣的情況將會造成比較大的流動性風險。

　　伴隨著利率的提升，日本投資者會反相拋售其它國家資產，回流資金購入日本國債。如果日本央行也加入，對于流動性干枯的國際資本市場來說無疑是十足的打擊。2023年，如果沒有充足的流動性注入，全球市場都很有可能出現流動性危機。

　　根據日程，日本央行將在3月9日-10日舉行下一次貨幣政策會議，這也將是本屆班子最后一次對日本貨幣政策做出決定。